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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管 鄺民彬】中美貿易戰升級，中國將對750億美元進口商品加徵關稅，美國總統川普則宣布，對來自中國的5,500億美元產品關稅稅率，進一步提高5個百分點，將於9月和10月分別實施。中美互相加徵關稅，然而，雙方同時又釋出願意繼續談判的訊號，反映中美之間矛盾的關係。最新民調顯示，較多的美國人（41％）認為川普的貿易政策不利經濟，認為有利只有37％。加上一直是川普支持者的農民亦受到關稅的嚴重打擊，川普目前遭受沉重的政治壓力，中美雙方關係短期仍然充滿起伏。在避險情緒主導之下，資金流入債券市場，使超過17兆美元的債券目前處於負利率狀態。和日本和歐洲等其他主要經濟體相比，美國經濟相對偏強，長債收益率亦相對較高，導致大量資金流入。美國國債收益率曲線倒掛，10年國債息率跌破1.5％，投資者憂慮是反映經濟衰退的信號。另一方面，鮑爾在Jackson Hole年度會議上，雖然強調聯準會應對貿易問題的能力有限，但表示將酌情採取行動，明顯選擇為9月份的另一次降息敞開大門。第三季度至今，全球股市大幅下跌，其中，美股下跌幅度相對較小，主要是由於美國消費和經濟仍然穩定增長，加上美元強勢等因素導致。此外，雖然美國股市近期每天波幅處於頗高水平，但總體來說，三大美股主要指數仍保持在自8月初以來的高低位內震盪。雖然中美可能會恢復貿易談判，但雙方短期能夠妥協的機會偏低。三大美股主要指數是否能夠突破50天平均線阻力，進一步延伸反彈，成為焦點。另一方面，阿根廷現任總統於初選失利，市場擔憂民粹主義再起，近期阿根廷股市和貨幣暴跌。此外，巴西大幅降息，導致貨幣匯價跌至接近歷史低位，需要央行進行干預。在全球經濟衰退風險的陰影籠罩之下，MSCI新興市場指數走勢偏弱。加上新興市場貨幣在過去1個月顯然轉弱，投資者應該留意新興市場股市和貨幣的下行風險。美國對中國進口商品進一步加徵關稅，人民幣匯率貶值一度加速，雖然近日跌勢仍持續，但已經略為穩定。目前中方轉向持久戰，因此不會採取過於激進的措施，例如匯率急劇貶值，避免資本外流以及刺激其他國家報復。人民幣溫和貶值，亦有利於減輕國內資產價格壓力。加上預期繼續推出支持國內經濟的措施，預料人民幣計價的A股走勢將偏穩，上證綜合指數將繼續在2,800點∼3,000點區間內震盪。港股方面，投資者將關注9月在美國舉行下一輪中美貿易談判的進展情況。然而，中國最近實施利率改革，以降低企業和私人貸款的實際利率，中國國務院還推出促進消費的措施，將有助於抵消貿易戰的負面影響。此外，10月1日是中共建政70周年，投資者將憧憬短期會有更多維穩的措施啟動，為港股提供一些支撐，恒生指數初步支持位於25,300點。近日中國國務院提出20條政策措施，提振消費。其中，實施汽車限購的地區要結合實際情況，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施，有條件的地方對購置新能源汽車給予積極支持，預計消息將會為類股氣氛帶來正面作用。惟由於車市短期需求遭透支，政策對汽車股帶來的刺激作用暫持觀望態度。